國外不良資產發展史帶給我們的啟示

作者:盤山集團 日期:2020-11-12

來源 |  新島匯

近年來隨著我國經濟結構調整和銀行資產規模擴張,國內不良資產行業持續火熱,越來越多的參與者趨之若鶩加入進來。很多人對我國不良資產行業發展頗為了解,但從國際金融業的發展歷史看,國外很多國家都早于我國對處理銀行不良資產進行了探索和實踐。今天我們就來看看不良資產行業歷史的前世今生系列文章之《歐美篇》,為我們更好了解不良資產提供一些有益的借鑒和啟示。



美 國

美國是全球金融體系最發達的國家,也是遭受金融危機侵襲最多的國家,國際上最早拉開不良資產處置序幕的正是美國。


1. 美國不良資產問題的起源


20世紀30年代美國經濟大蕭條時期,美國大批銀行倒閉,并引發了金融危機,美國也由此建立起現代的金融監管體系。美國于1933年頒布《格拉斯—斯蒂格爾法案(Glass-Steagall Act)》,它確立了商業銀行、投資銀行、保險業分業經營和分業監管的基本制度。同時建立起以聯邦存款保險公司(FDIC)、證券交易委員會(SEC)為代表的政府監管機構。


談到美國金融業就不得不提到一個組織——儲蓄與貸款協會(S&L,簡稱“儲貸協會”)。儲貸協會是在政府監管下專門從事儲蓄業務和住房抵押貸款的非銀行金融機構(類似信用社),它與商業銀行的最大區別是只向參加儲蓄的會員發放定息的住房按揭貸款。最鼎盛時期美國一共有4700家儲貸協會,到了20世紀80年代,儲貸協會成為全美僅次于商業銀行和保險公司的第三大金融機構。而正是這個看似保守的儲貸協會引發了一場席卷美國金融業的儲貸危機。


大蕭條后美聯儲頒布了一項“Q條例”,旨在對存款利率進行管制,并對儲蓄存款和定期存款的利率設定最高限度(美國也曾長期實行存款利率3%,貸款利率6%的固定利率制)。上世紀80年代開始,隨著美國通脹率升高,市場利率開始明顯上升,已遠超固定利率的上限。美國政府在壓力下廢除了Q條例,實行利率市場化。而儲貸協會長期“短借長貸”,短期升高的融資成本與長期固定抵押貸款利率不匹配,再加上過度競爭和經營不善,引發了儲貸協會的倒閉潮。在整個80年代,有超過一千家的儲貸協會破產。到了1989年,一直苦苦支撐著儲貸協會的聯邦儲蓄信貸保險公司(FSLIC)也宣布破產。


2. 美國不良資產處置的方案


儲貸危機引發大量商業銀行的資產出現問題,到1988年宣布破產的銀行超過200多家。面對規模巨大的金融機構不良貸款,美國政府和銀行自身都采取了一系列的化解和處置不良貸款的措施。


(1)設立重組信托公司RTC


1989年美國國會頒布特別法案——《金融機構改革、復興與實施法案》,設立臨時處置不良資產的政府機構——重組托管公司RTC(Resolution Trust Company),開創了通過特殊機構處置銀行不良資產的先河,在處理儲貸危機中扮演重要角色的RTC正式登場。


RTC起初隸屬于聯邦存款保險公司(FDIC),FDIC比聯邦儲蓄信貸保險公司(FSLIC)擁有更強的資金實力,并有成功管理1500家倒閉銀行的經歷,積累了豐富的處置經驗。RTC作為FDIC的一個子公司獨立運作,負責清收破產儲貸協會的資產,并被賦予按市場原則管理和解決倒閉儲貸協會的責任。


為了保證RTC正常運轉,美國政府從預算資金中拿出500億美元對RTC進行注資,并授權RTC接管所有存在嚴重不良資產問題的金融機構。這種授權接管的做法本質是將問題金融機構里的好資產與壞資產相剝離后再集中處置。在RTC成立后的7 年里,成功地接管了2000 多家有不良資產問題的各類金融機構,出售抵押資產4000億美元,較好地穩定了美國的銀行體系。


(2)資產證券化


20世紀90年代初,為處置大量儲貸機構的住房抵押類貸款的壞賬,美國首次開始嘗試不良資產證券化,美國政府也通過制定《證券交易法》等相關法律法規來保障證券化的推行。


RTC存量資產中規模最大的一項是住房抵押貸款,1990年8月,其持有的住房抵押貸款高達340億美元。當時,美國房地產市場蕭條,大規模出售房地產抵押貸款困難重重。RTC將不良貸款、準不良貸款和不合格貸款等特征相似能產生預期現金流收入的資產打包組合在一起,將地域分散和貸款種類分散的資產包進行合理劃分,成功設立并發行多只資產支持證券。


伴隨著金融創新浪潮的推動,這個時期也誕生和發展了ABS和MBS等各類資產支持證券。美國GrandStreet銀行于80年代末發行了第一單CDO(無抵押資產、現金流穩定性相對較差)結構的不良資產證券化產品(NPAS),開啟了世界不良資產證券化的發展歷程。1991年,RTC為提高處置效率,開始嘗試發行CMBS結構(以房地產或住房抵押貸款作為基礎資產池、現金流相對較為穩定)的不良資產證券化產品。


不良資產證券化產品的發行,大大加快了不良資產的處置速度,提高了資產回收率,充分發揮了私營機構在證券交易、資產受托等領域的專業優勢,讓更多的市場機構參與到不良資產處置的市場中來,取得了良好的效果。


(3)公開拍賣與暗標拍賣


20世紀80年代末至90年代初,RTC靈活運用公開拍賣與暗標拍賣(Sealed Bid Sale)的方式,成功處置大量銀行不良資產。


RTC專設了一個用于不良資產交易的市場,同時根據資產在規模、類型、質量、期限、地域分布等方面的特征,對資產進行分類,并將50~100項特征相似的資產組合成一個大的資產包,資產包的賬面價值一般約為1億~2億美元,以此出售存量較多的小面額貸款。資產銷售協議事先由RTC擬定,不可協商。只有報價高于底價,拍賣才能成交。RTC還對投資者提供賣方融資,從而提高產品吸引力。


RTC處置大型不動產資產通常采用暗盤拍賣的方式,并按照不動產評估價格的一定比例來確定底價。初審通過或者提前支付準入費的潛在買家均可將其報價按照招標要求、規范格式,在特定時期內(一般為30天至60天)提交給招標人。暗盤拍賣有效縮短了資產出售周期,非常適用于現金流出巨大或持有成本過高的不動產項目。


通過拍賣,RTC能夠面對更廣闊和更充分競爭的市場。1986~1994年間,RTC通過暗盤投標的方式出售了賬面價值逾200億美元的不良貸款,約占不良資產處置總額的6%。


(4)資產管理合同


RTC需要處置的不良資產數額非常龐大,單純依賴內部員工難以高效開展。為此,簽訂資產管理合同,整合外部力量就成為RTC自成立之初就慣常使用的處置策略。


1991年至1993年,RTC與91家私營機構簽訂了199份標準資產管理與處置合同SAMDA,資產賬面價值總額高達485億美元。SAMDA合同通常為三年期,并有兩次續約期,每次可續約一年。SAMDA的合同價包括管理費、資產處置費和激勵報酬三部分。在RTC全局監控的條件下,私營機構對合同約定的大部分資產有相當靈活的管理與處置權,以實現資產處置獲得最大凈現值的目標。


(5)實行低利率政策


儲貸危機的發生很大程度上與美國20世紀八十年代利率的頻繁波動有關。在利率大幅上漲時期,企業的利息成本增加,償債能力下降,從而導致銀行不良貸款增加。為了降低銀行機構不良貸款,從1989年年中開始,美聯儲開始實施低名義利率的政策,實際利率更降低到了接近于零的水平。


與此同時,聯邦政府動用公共資金加大對金融機構的直接救助,這些資金一部分被用于直接向銀行購買不良資產,另一部分則用于向銀行提供低利率貸款,增強其抵御風險的能力。


(6)股本合資


RTC與民間投資者共同組成合資公司來處置不良債權。在合資公司中,RTC作為有限合伙人,將持有的金融機構不良資產池作為股本投入,并負責融資安排。民間投資者與資產管理公司作為普通合伙人,需要注入現金股本,并提供資產管理服務。資產清算所得到的現金首先用來償付債務(通常是RTC所持有的債券),余下的收益按照股權比例與投資者共同分享。股權合作與資產直接銷售的最明顯差異在于,這種方式讓RTC保留了剩余權益,可以自財產清算后在投資組合整個生命周期內獲得可觀收入。


引入私營投資者組建合資公司是RTC在資產處置中的一大創新,這種合作方式可以有效利用私營部門在資產管理的效率和技術,較傳統資產出售能獲得更高的資產現值。上世紀90年代初,RTC共創建了72個合作關系,資產賬面價值高達214億美元。


RTC的設立是美國應對金融危機和清理不良資產的一個重要實踐。從1989年到1995年底,RTC一共重組了747家儲貸機構。這當中433家被銀行并購,222家被其他儲貸機構并購,剩余的92家則進行了存款償付。截止1995年底,RTC通過債權回收和資產出售,處理資產帳面價值4560億美元,其中回收了3950億美元,占到賬面價值的87%,并成功將美國銀行不良貸款率降低到2.5%以下。


作為臨時性金融機構,RTC完成了其歷史使命,于1995底解散關閉。應當說,RTC的實踐為其后全球金融機構危機重組提供了一個可資借鑒的成功范例。


金融危機期間,除了美國政府層面出臺的應對措施,美國的商業銀行也依托自身力量,采取了成立壞賬銀行、銀行間并購、增提損失準備金等方式展開積極自救。


(1)“壞賬”銀行


為了降低不良貸款對商業銀行正常經營的影響,商業銀行可以將自身的不良貸款剝離出去,成立一個專門的不良資產管理公司,即“壞賬銀行”,并由“壞賬銀行”對其不良貸款進行管理。通過此方法,使得剝離出不良資產的銀行能夠繼續正常地經營,防止其因不良資產過多而被采取破產清算,進而降低了不良資產對銀行業的沖擊。


壞賬銀行的概念簡單,但實際操作復雜,需要統籌考量剝離資產、組織結構、投資戰略和運作模式等諸多因素,并綜合評估這些因素對融資、釋放資本、成本、盈利以及時間期限等方面的影響。2009年,花旗集團曾將超過7000億美元的問題資產剝離給花旗控股。這一理念被很多國家政府吸收借鑒,成立國有壞賬銀行全盤接收國有銀行的剝離資產,我國四大國有資產管理公司AMC的設立也是借鑒于此。


(2)增提損失準備金


商業銀行對于不同類別的不良貸款分別增提20%、50%甚至100%的貸款損失準備金,增提的損失準備金可以是股東增資,也可以是發股或發債所得。通過采取增加資本注入、減小資本盈余及動用業務凈收益等方法消除不良資產對資產負債的負面影響。壞賬準備金僅限于沖銷壞賬損失,不能挪做他用。損失準備金的提取增強了銀行消除貸款損失和抵御風險的能力。


(3)調整債權結構


商業銀行通過把握貸款對象企業的財務狀況和信用等級,可根據貸款出現問題的原因和程度,與債務人重新協議商業貸款條件,或減息,或延長貸款期限,或追加擔保和資產抵押, 以增加存量貸款的潛在價值,提高銀行的優先清償地位。


儲貸危機后美國不良資產管理行業進入完全商業化運營階段,經歷過多輪經濟周期的美國不良資產管理行業呈現出持續金融創新、形成專業細分市場、高度資產證券化等行業特征,并涌現出像橡樹資本(Oaktree Capital)、龍星基金(LoneStar Funds)、峰堡基金(Fortress)等許多專業不良資產管理的對沖基金。


2008年次貸危機爆發后,美國對金融危機出臺的應對措施,對花旗、AIG、通用汽車等大型企業的救助,以及大量不良資產的后續處置,都為我們提供了諸多借鑒。美國作為世界金融體系最發達的國家,其不良資產管理行業的發展路徑和經驗值得我們研究學習。


歐洲地區

英國


作為最老牌的資本主義國家,英國的銀行業一直十分重視自身的企業形象和社會責任。一般來說,英國銀行業的不良貸款處置都會盡可能遵循救助原則。比如,對于企業貸款,只要企業尚有生存機會,即使從商業角度銀行已無利可圖,但出于社會責任的考慮,銀行還是會盡全力救助。


“次貸危機”爆發后,英國的經濟也日益惡化,為了穩定搖搖欲墜的銀行業,英國采取了一系列的救助措施,對銀行不良資產進行處置。


 1. 政府出資和擔保


2008年10月英國政府出臺第一輪救助方案:向銀行業注資500億英鎊,同時額外向銀行提供2000億英鎊短期貸款,并向銀行發行債券提供2500億英鎊擔保。根據該方案,以匯豐、渣打、巴克萊為代表的英國最大八家銀行獲得了政府提供的250億英鎊資金以提高其一級資本比率。作為回報,英國政府在獲得救助的銀行中持有優先股,在其它股東獲利之前可獲得固定利息。另外,英國央行向銀行額外提供2000億英鎊的短期貸款,以幫助銀行保持資金流動性,并向銀行提供足夠保證中期貸款業務的資金。除此之外,英國政府將向銀行發行的債券提供2500億英鎊擔保,并且英國央行表示,所有由政府根據救助方案擔保的銀行債券均可作為抵押品。


2. 設立壞賬銀行及銀行國有化


2009年1月下旬,英國政府又推出第二輪銀行業救助方案,核心內容包括政府將投資設立壞賬銀行,集中接管銀行不良資產。政府將為銀行潛在不良資產提供擔保,同時要求銀行承諾向英國企業和消費者增加企業貸款和抵押貸款。英國央行被授權設立一項500億英鎊的資產購買計劃,通過發行國債去購買銀行的公司債、商業票據等安全資產來幫助銀行進行融資。英國央行還將延長其貼現窗口借貸計劃,以擴大央行向金融系統注資的規模。此外,英國政府還宣布將政府所持蘇格蘭皇家銀行股權從58%提升至68%,英國財政部也將勞埃德銀行集團股份增持至50%。這樣,除巴克萊和匯豐銀行外,英國其他銀行已大部分被國有化。


3. 延緩還款


正如時任英國首相布朗所說:“關鍵問題是恢復銀行貸款,以幫助家庭和企業在全球信貸危機中渡過寒冬。政府要看到的是企業獲得所需要的資金后能夠創造就業機會,并對企業的未來發展進行投資?!睘榇?,英國幾大銀行相繼推出了為貸款者提供半年“寬限”的政策,以避免更多的按揭貸款購房者因交不起月供貸款而被迫放棄房屋。


4. 不良資產組合出售


在處理銀行不良資產過程中,英國的銀行賣掉了比其他任何歐洲國家都多的信貸資產,并在2015年擺脫600億歐元資產。相比之下,德國和意大利分別只出售了200億和250億銀行貸款。普華永道稱,這是因為像美國投資集團這樣的買家更樂于抓住英國市場的一隅,將這些貸款視為從相對強健的經濟復蘇中撈一筆的好途徑。


德國


作為歐洲經濟實力最強的德國,2003年以前德國金融體系幾乎沒有意向到自身存在的壞賬問題。但在2008年“次貸危機”后,人們發現德國銀行業不僅存在著壞賬,而且規模還不小,達到了3000億歐元,幾乎占了歐洲銀行不良貸款的60%。為了處置這些壞賬,德國政府和銀行業采取了一系列措施。


1. 設立“壞賬銀行”


為了維持金融市場的流動性,德國于2008年10月立法成立了規模達5000億歐元的金融穩定基金,其主要目的是為金融機構的貸款提供國家擔保、增加銀行自有資本和幫助銀行處置不良資產。以此為基礎,2009年德國出臺了2000億歐元的“壞賬銀行”計劃,允許德國的商業銀行把不良資產從資產負債表中剝離出來,轉移至單獨的壞賬銀行。


2. 政府注資


對于那些只是資本金不足但有能力持續經營的銀行,德國采取政府部門注資的方式來進行資本重置。最常見的形式是政府以折價購買銀行剝離的不良資產或購買銀行債權無償注入資金。2009年由于財務狀況急劇惡化,德國第二大銀行——德國商業銀行獲得金融穩定基金的注資,政府獲得25%的股份,成為德國首家部分國有化的私人商業銀行。瀕臨倒閉的海波房地產控股銀行(HypoRealEstate,HRE)也獲得了520億歐元的紓困注資資金。


3. 不良貸款組合出售


巴塞爾協議II的實施,使得銀行持有高風險或不良資產的成本變得更加高昂,再加上國際資信評級機構的壓力,使一些德國銀行意識到直接打包出售不良貸款可以幫助他們集中精力發展優勢業務,因此德國許多大型銀行都進行了資產重組工作,把這些組合資產出售給外國投資者,主要買家包括對沖基金、投機基金、私人投資公司以及一些投行機構等。例如龍星基金就從HRE購買了36億歐元的不良貸款組合,僅這一次交易就使得HRE的不良貸款減少了75%。


4. 銀行成立特殊機構處置不良資產


為了化解巨額不良資產,一些銀行認為僅僅依靠政府的支持是不夠的,因此自己嘗試成立特殊機構來處置不良貸款。以德國第三大銀行德雷斯登銀行為例,由于其母公司安聯集團急于退出非戰略性業務領域,2002年德雷斯登銀行成立了專門的重組機構(IRU),專門捆綁處理不良貸款和非核心資產,取得了一定的效果。


意大利


作為世界第一家現代銀行(威尼斯銀行)誕生地的意大利,銀行業的不良資產問題也出現的比較早。在1929年經濟大危機中,為避免企業無法歸還銀行貸款而導致銀行倒閉,意大利政府曾將企業無力歸還的貸款轉換為銀行對企業的股權。之后意大利政府成立了伊利亞控股公司,由其收購銀行持有的企業股權,并對這些企業進行重組,重組成功后再把企業出售賣掉。


20世紀90年代,受經濟衰退和監管不嚴的影響,意大利銀行系統在1996年不良資產比例高達11.2%,總額達到169萬億里拉。為解決不良資產問題,意大利于1999年4月通過證券法,并特別允許對不良資產證券化產生的折扣損失分五年內進行攤銷,有力地刺激了該國的貸款證券化和資本市場的發展。自1997年8月第一筆不良資產證券化以來,意大利已發行了32筆不良資產支持證券,總發行金額達984億歐元,是全球不良資產證券化的第二大市場。


2008年次貸危機后,意大利銀行業又一次出現了問題,其國內銀行被1860億歐元的壞賬負擔所拖累。意大利政府在幫助銀行業剝離不良貸款的同時,還要避免觸動更為嚴格的歐盟關于國家援助的規定,因為這將會使銀行股東和次級債持有人蒙受損失。


為此,意大利政府采取簡化銀行沒收違約貸款擔保資產的手續來促進銀行放貸,并增加銀行處置不良貸款的效率。意大利政府還計劃將允許銀行以貸款損失沖抵稅項的期限從五年縮短至一年。意大利還參考“壞賬銀行”的模式,宣布政府將成立一家新公司,通過發行政府擔保的債券,用所得資金購買銀行不良貸款,銀行機構則被要求以折價方式把不良貸款轉至這個載體,并進行不良資產的集中處置。


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